第一次在公司的要求下看了招商银行，开始真的是什么都不懂，这篇很基础，当做自己对于第一次研究银行的总结吧。 1987年成立于深圳蛇口的招商银行在30年来走过了风风雨雨，经过了多次的战略转型与调整，终于成为了如今的零售之王。 纵观招行的财务指标一览表，多年来的业绩都是在稳步增长的，2017年上半年在稳步的状态下有加快发展的趋势，加之以下即将分析到的业务结构的调整和不良资产的改善，具有投资价值的。 2017年上半年营收同比下降0.22%，好于第一季度的同比下降1.71%，如果单看第二季度同比营收增加了1.69%。 净利润增长较快，而且从分析中看出招行是在严格计提了减值准备后仍保持了这么高的增长，可见招行的实际利润可能更高。 净资产收益率相比2016年中报的19.07%、2016年末的16.27%也都是上升的。这源于净资产收益率高的零售行业。 利息收入一直是银行收入的主要来源，招行的净利息收入在不断增加，2017上半年同比增加5.07%，单二季度同比去年增加了29亿。环比今年一季度的349亿也增加了11亿。但是招行的净利息收入占比在下降，是因为中国银行业整体在积极提升非息收入的占比。 从2013到2017年上半年，招行的净利差下降，由于负债端的结构在优化，净利差的下降主要是生息资产收益率的下降。生息资产收益率受到货币政策影响，多次降息使得其在近几年下降明显。虽然招行的净利差在下降，但与其他银行相比，由于存款的平均成本率较低，所以在净利差方面也是很有优势的： 从上表中可以很明显的看出，招行零售贷款的占比在不断提升，而且这种趋势仍在继续，根据央行发布《2017年7月金融统计数据报告》显示，7月末，本外币贷款余额121.04万亿元，同比增长13%。当月人民币贷款增加8255亿元。分部门看，住户部门贷款增加5616亿元，占到68%，非金融企业及机关团体贷款增加3535亿元，非银行业金融机构贷款减少851亿元。 原本在银行的贷款结构里，公司贷款一直是占绝对比例的“大头”，个人贷款占比较少。但随着楼市的火爆，加上公司贷款中占比较大的制造业、批发零售业的不良率也比较高，而零售贷款的风险要小的多，使得个人贷款占比一直处于上升状态。 从2012年到2016年，招商银行的非息收入在逐年提升， 2017年一季度首次出现了下降的情况。2017年上半年，招行非利息净收入417.70亿元，同比下降8.08%。第二季度实现非息收入199.75亿，环比2017年第一季度的221.61亿，又降低了约22亿。同比去年第二季度单季的214.96也下降了约15亿。可见非息收入一季度的问题依然没有解决。 非息收入中最主要的一块就是手续费和佣金收入，所以非息收入下降的主要原因就在于营改增的和手续费佣金收入方面的财富管理及托管收入下降较多。 非息收入占比最大的是民生银行，招行也属于占比较高的范畴。非息收入改变了传统银行的收入来源仅仅依靠利差收入的状况，有利于银行更健康发展。非息收入主要来源于手续费和佣金收入，在收益上可能不及利息差带来的收益强，但它有对资本和资产消耗小进而风险更小的优点，更难得的是，他对经济周期的依赖性远低于信贷业务。这种业务也可以很好的形成用户黏性，增加用户的转换成本。近年来，很多银行都在追求“轻型”，一般来说非息收入占比越高银行越“轻”。所以招行非息收入下降的情况与“轻”的目标不相符。 从上表中可以看出，招商银行的不良贷款率是比较高的，这并不一定意味着招商银行资产质量恶化程度高于同业，因为不良贷款的认定是一个比较主观的标准，不良贷款率只能说明招行对于不良贷款的认定更为严格。另外由于不良贷款率是一个存量指标，无法反应不良贷款的变化情况，所以也应该看不良贷款的新增。 另外，二季度单季资产减值损失153亿，低于今年第一季度的173亿，但是高于16年第三季度的114亿。可见，招行并没有大幅降低减值损失。招行的管理层依旧不想过早地利润。 招商银行逾期90天以上/不良贷款较低，关注类贷款占比股份行最低。而在不良相对较为充分的前提下，其拨备覆盖率水平依然是股份行前列。 逾期贷款占比稳定下降，由于逾期的下一步就是不良，所以逾期占比的稳定甚至减小对于银行的不良情况改善是一个好的信号。 对比其他5家银行，招行的“不良贷款/逾期90天以上贷款”在2016年的1.28是比较高的，说明招行对于不良贷款的认定比较严格，分类也比较准确，而平安银行数据很明显低于同行，说明其对不良贷款的认定不严格，相同的数据可信度会比较低。 从招行上半年的报告来看，发展的势头不错，净利润增速经过多年重新回到10%以上，而且不良贷款的情况得到了有效的改善，同时招行还没有放松计提的标准，可见其对于去年的业绩增长是有信心的。 但非息收入的下降也是招行目前比较明显的问题，未来能否得到改善，改善的效果怎么样，还需要时时了解，所以考虑到各方面因素，给予其净利润10%-15%的增长，不良贷款率预计会保持在1.70%左右，可能会稍降。 综合招行的增长速度和发展前景，结合多年来的稳定，目前静态市盈率10倍左右可以说是合理偏低的，若以预测标准来看，目前只有10倍以下，由于银行业的特殊性，这种估值水平比较正常的。同时，在2017年，银行股大多有一个比较大的涨幅，所以此时不是一个好的买入时机。 推荐：
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